桂浩明:中石油的平淡走势说明了什么
发布日期: 2019-09-18

  不久前,中国石油股价下跌到了6.02元,创出了上市12年来的新低。此后虽然有所反弹,但总体上走势依然相当平淡。其实,它的这种弱势格局,也不是现在才开始的,在上市之初,一方面是因为定价过高,另一方面则遇到国际金融危机,出现高开低走的态势。不过在这个时候,其行情与大盘基本还是同步的,可以认为是种价值回归。期间,中国石油的控股股东还几次在二级市场实施增持,看得出对股价还是比较重视的。而每每在市场出现较大调整时,该股还会挺身而出,利用其权重充当护盘角色。

  但是,在2015年以后,情况逐渐发生了变化。虽然此间有过重振蓝筹股、维护市场稳定及力推价值投资、抑制投机炒作等主题下的几波结构性行情,但基本都与中国石油无缘。该股也没有随在供给侧改革中受益的那些周期股上涨,从2016年初到现在,股价又被砍去了25%以上。特别是去年以来,由于股价持续低迷,成交较为清淡,中国石油似乎有种在市场上被逐渐边缘化的样子。也因为股价累计跌幅比较大,中国石油早已经退出了沪深股市市值前十名的行列,上市时作为亚洲最赚钱的公司以及全世界市值最大上市公司的光环,悉数退却。另外值得一提的还有,控股股东也通过以股票换购ETF的形式,变相开始了减持。

  中国石油上市十二年来,国际油价有较大的波动,对其业绩有一定的影响,但就经营而言并没有因此而受到太大的冲击。作为一个发展中大国,中国对石油以及石油化工产品的需求依然很大,这些年来国际市场需求也有相应的增加,因此中国石油的运行环境,应该说还是正常的。就公司的经营来说,也大致符合预期,特别是在国际市场上,还是取得了不小的成绩。无疑,这是一个运行正常,并且有相应发展空间的公司,那么股价何以会表现得如此差强人意呢?

  这里的原因,应该从国家的经济结构转型方面来分析,在经历了以重化工为重点的快速发展时期后,经济增长开始越来越多地依赖科技的推动,新经济取代了传统经济为新的热点。在这样的背景下,传统产业尽管仍然在国民经济中有着举足轻重的地位,但在实践中却是越来越难以受到资本市场的追捧,而在提倡价值投资的环境下,市场上的资金则更加倾向于投资防御性板块,对于强周期的上游产业兴趣并不大。供给侧改革的推行,一度营造了钢铁、煤炭、水泥等板块的行情,但因为石油石化行业的特殊性,这个行情并没有惠及中国石油。必须承认,这里所表现出来的,是经济结构变动中,市场所作出的选择,具有某种规律性的因素。而如果我们跳出石油石化板块来看待这个问题,不难发现钢铁行业等也有这种状况出现,宝钢股份的股价走势,很清晰地说明了这一点。事实上,类似的状况在海外市场也是发生过的。昔日美国股市中的“漂亮50”中,钢铁、石油公司是其中的重点。但如今在美国市值最大的公司排行榜中,早已经没有了它们的影踪。

  时下,沪深股市呈现震荡上行的态势,个股分化严重。有人发现,像中国石油这样的蓝筹股公司,业绩并不算差,每年也有稳定的分红,加上公司规模大,稳定性高,如今股价又是这样低,是否到了可以战略配置的时候呢?如果放在过去,当然是如此。但是现在的情况则有所不同,传统产业获得高估值的基础正在丧失,它们的发展前景,在新经济的视野下,多少显得不是那么具有吸引力。因此,除非是基于股息率的考虑,一般大资金是不太会热衷对它们的投资。而就股息率来说,银行股相比之下则有更大的优势,“对发展有利的事就是我们努力的方向”,这也就是中国石油最近创历史新低的原因,而在这背后,显然还是有着很多值得人们继续深入思考的问题。



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